這才是鮑杰軍、丁同文辭任帝歐董事的真正原因！

6月1日晚間，帝歐家居發(fā)布了《關(guān)于公司董事收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查通知書暨董事辭職的公告》（原文如下圖）。

以子公司歐神諾為經(jīng)營(yíng)主力的帝歐家居在行業(yè)內(nèi)備受矚目，此份公告迅即引起一些行業(yè)媒體關(guān)注，并炮制出各種富有驚悚意味的標(biāo)題吸引眼球。在各種微信群里刷屏，未及一日已在業(yè)界盛傳乃至謬傳，引發(fā)了各種臆想猜測(cè)，甚至筆者當(dāng)天接收到的業(yè)界同仁電話與私信都很可觀，以致無暇逐一回復(fù)解答，干脆寫一篇專題文章對(duì)此進(jìn)行分析解讀，與業(yè)界同仁分享。

進(jìn)入正題之前，不妨先說一點(diǎn)題外話。有一種略顯夸張的說法，能看懂時(shí)政新聞的人最多百分之五，能聽懂外交辭令的人可能只有百分之一，在中國(guó)，只有兩個(gè)群體經(jīng)常看新聞聯(lián)播，一種是太不想事的，一種是太會(huì)想事的。也有很多人對(duì)官方公文不屑一顧，覺得都是空話套話，了無新意，更無文采，其實(shí)往往是自己沒真正看懂，難免望文生義謬以千里，甚至以己昏昏笑人昭昭，須知越是重要的官方公文，越是字斟句酌，下筆千鈞，其嚴(yán)謹(jǐn)度、專業(yè)度極高，言外有不盡之意，通篇無一字可易。 

言歸正傳，帝歐這一則公告，蘊(yùn)含了多處關(guān)鍵信息，如果真正看懂了，就會(huì)明白其實(shí)質(zhì)就是一則安民告示。

這個(gè)公告主要說了什么事呢？

第一個(gè)信息是告知帝歐有兩位董事收到了證監(jiān)會(huì)的調(diào)查通知書，并原文轉(zhuǎn)發(fā)了通知書內(nèi)容。

這些都是例行程序，無需解讀。

第二個(gè)信息是緊接著來了一句，“前述信息披露違法違規(guī)事項(xiàng)系鮑杰軍先生、丁同文先生的個(gè)人持股信息披露有關(guān)，與公司無關(guān)。”

這個(gè)信息透露了什么呢？其實(shí)是透露了兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：第一點(diǎn)是重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)這個(gè)調(diào)查事項(xiàng)與帝歐公司無關(guān)，大家不必?fù)?dān)心，這是安民的第一步；第二點(diǎn)非專業(yè)人士可能不容易注意到，就是補(bǔ)充了“個(gè)人持股”信息披露，通知書原文里只提到涉嫌信息披露違法違規(guī)，并未言明是哪方面的信息披露，但帝歐公告里顯然是有意言明了是個(gè)人持股方面的信息披露，不要小看補(bǔ)充的“個(gè)人持股”這四個(gè)字，玄機(jī)就在這里，違法違規(guī)的范圍很寬泛，如果不界定一下，那就有可能是很嚴(yán)重的違規(guī)，也可能是情有可原的輕度違規(guī)，可以類比一下，去醫(yī)院體檢之后，如果醫(yī)院通知只說發(fā)現(xiàn)有腫瘤，那可能有點(diǎn)嚇人，如果補(bǔ)充了一句是屬于脂肪瘤，擔(dān)心程度肯定就大為減輕，這就是安民的第二步。至于說為什么可以類比為脂肪瘤，由于個(gè)人持股信息披露牽涉的法律專業(yè)知識(shí)比較多，后面再做詳細(xì)分析。

第三個(gè)信息是，“前述事項(xiàng)不涉及公司財(cái)務(wù)造假、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等情形，不會(huì)對(duì)公司及公司子公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等產(chǎn)生影響。”

這又是在說什么呢？其實(shí)是進(jìn)一步說明，這只是脂肪瘤，不是惡性腫瘤，也不會(huì)向惡性腫瘤轉(zhuǎn)化，不會(huì)影響到健康狀況，大家可以把心放回肚子里了。這是安民的第三步。

接下來的第四個(gè)信息是，鮑杰軍先生、丁同文先生鑒于目前個(gè)人情況，為避免對(duì)公司再融資產(chǎn)生影響，這兩位董事雙雙宣布辭職。辭職后，丁同文先生仍擔(dān)任帝歐家居控股子公司佛山歐神諾陶瓷有限公司總裁職務(wù)，鮑杰軍先生不再擔(dān)任上市公司任何其他職務(wù)。

這其實(shí)是帝歐公告里最重要的一條信息，也是安民的第四步。其中也包含了兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，第一點(diǎn)是重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了辭職的原因，兩位董事辭職是為了避免對(duì)帝歐公司的再融資產(chǎn)生影響，而不是其他原因。細(xì)品一下，這個(gè)原因更有點(diǎn)階段性變通措施的意味，那么風(fēng)停雨住之后呢？意在言外即可。這是安民的第四步。第二點(diǎn)則純粹是一道送分題，辭職后，丁同文先生仍擔(dān)任帝歐家居控股子公司佛山歐神諾陶瓷有限公司總裁職務(wù)，眾所周知，子公司歐神諾的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)占了帝歐家居的九成，強(qiáng)調(diào)歐神諾經(jīng)營(yíng)層一切如常，波瀾不驚，答案昭然若揭。這無疑是安民的第五步。

第五個(gè)信息接踵而至，鮑杰軍先生、丁同文先生的辭職未導(dǎo)致公司董事會(huì)成員人數(shù)低于法定最低人數(shù)，不會(huì)影響公司董事會(huì)的正常運(yùn)行，其辭職報(bào)告自送達(dá)董事會(huì)之日起生效。其辭職后，其所持股份將嚴(yán)格按照相關(guān)法律法規(guī)及有關(guān)監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行管理。

這個(gè)信息傳遞的核心意思是什么？“不會(huì)影響公司董事會(huì)的正常運(yùn)行”。這是再次告訴大家，帝歐董事會(huì)沒什么異動(dòng)，該咋樣還咋樣，既定方針堅(jiān)定不移。毋庸置疑，這就是安民的第六步。

最后一段話傳遞的是第六個(gè)信息，看上去不過是例行公事，照本宣科，但是也沒看上去那么簡(jiǎn)單，實(shí)際上還是強(qiáng)調(diào)了一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，就是帝歐公告指定的這幾家媒體披露的信息才是權(quán)威的可靠的，其他媒體說的不算數(shù)，也不必隨意猜測(cè)，友情提示一下大家不要造謠信謠傳謠。言簡(jiǎn)意賅，語輕意重，該說的都說到了，可以完美收官了。這是安民的第七步。

安民告示解讀完畢，最后還有一個(gè)專業(yè)問題需要詳細(xì)介紹一下。

公告中特意提到的個(gè)人持股信息披露事項(xiàng)，其實(shí)就是司空見慣的股權(quán)代持。

股權(quán)代持又稱隱名投資、委托持股等，是指實(shí)際出資人（又稱"隱名股東"）與名義股東（又稱"顯名股東"）約定，由名義股東以其名義代實(shí)際出資人履行股東權(quán)利義務(wù)，由實(shí)際出資人履行出資義務(wù)并享有投資權(quán)益的一種權(quán)利義務(wù)安排。

有限公司內(nèi)的股權(quán)代持，一般屬于合法合規(guī)的行為；上市公司內(nèi)的股權(quán)代持，由于牽涉到違反相關(guān)股權(quán)清晰等監(jiān)管規(guī)則，但相關(guān)法律一直未有明文規(guī)定無效，因此在司法實(shí)踐中，分為兩個(gè)階段，在2017年最高院認(rèn)定上市公司股權(quán)代持無效的楊金國(guó)、林金坤股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛（2017）最高法民申2454號(hào)裁定書之前，股權(quán)代持合同一般被認(rèn)定有效，在2454號(hào)裁定書之后，則被認(rèn)定最終損害社會(huì)公共利益，構(gòu)成違反《合同法》第五十二條第四項(xiàng)的情形，因此無效。 

在資本實(shí)務(wù)中，股權(quán)代持的現(xiàn)象非常普遍，很多公司的實(shí)際出資人出于規(guī)避法律規(guī)定、股東人數(shù)、身份、投資比例等限制性因素的考慮，更愿意選擇股權(quán)代持的方式進(jìn)行投資，因此，也導(dǎo)致近年來資本市場(chǎng)因股權(quán)代持行為而產(chǎn)生的法律問題層出不窮。 

2454號(hào)裁定書的公布已經(jīng)為資本市場(chǎng)相關(guān)主體敲響了警鐘。在金融證券領(lǐng)域強(qiáng)監(jiān)管政策背景下，原先司法實(shí)踐中對(duì)股權(quán)代持合同的效力認(rèn)定或因此而改變。該判例可看作司法機(jī)關(guān)對(duì)資本市場(chǎng)嚴(yán)格司法的標(biāo)志，預(yù)示著未來司法機(jī)關(guān)與監(jiān)管部門在資本市場(chǎng)一系列協(xié)同監(jiān)管和司法的開始。

2454號(hào)裁定書思路下，上市公司股權(quán)代持合同因損害社會(huì)公共利益而無效，這與現(xiàn)有的監(jiān)管趨勢(shì)是一致的。針對(duì)上市公司及其董事、監(jiān)事、高管未依法披露相關(guān)股權(quán)代持情況的，相關(guān)懲罰措施于《證券法》、《信披管理辦法》等規(guī)則中均有規(guī)定，近年來執(zhí)行力度不斷加大，實(shí)踐中因未如實(shí)披露相關(guān)股權(quán)代持情況而受到行政處罰的情形屢見不鮮。如北大醫(yī)藥（000788.SZ）、任子行（300311.SZ）、益盛藥業(yè)（002566.SZ）、文峰股份（601010.SH）等信息披露違規(guī)案件中，涉案上市公司和相關(guān)董監(jiān)高均被證監(jiān)會(huì)實(shí)施行政處罰。

以文峰股份一案為例，違規(guī)金額達(dá)到86350萬元，根據(jù)當(dāng)事人違法行為的事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)與社會(huì)危害程度，依據(jù)《證券法》第一百九十三條第一款的規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)文峰股份、文峰集團(tuán)責(zé)令改正，給予警告，并各處以40萬元罰款；對(duì)陸永敏、徐長(zhǎng)江、陳松林等十余名高管、股東給予警告，并處以40萬元至3萬元罰款不等。

但這些被調(diào)查處罰的上市公司股權(quán)代持案例不過是冰山一角，很多企業(yè)尤其是民企在前些年普遍采取股權(quán)代持方式給予企業(yè)元老與骨干回報(bào)與激勵(lì)，在當(dāng)時(shí)監(jiān)管不嚴(yán)的背景下，這種歷史遺留問題可謂比比皆是，這次被調(diào)查的歐神諾就是其中之一。歐神諾在十幾年前就啟動(dòng)了上市計(jì)劃，當(dāng)時(shí)為了回報(bào)企業(yè)元老和留住經(jīng)營(yíng)骨干，同時(shí)避免顯名股東過多帶來諸多困擾，也采取了這種當(dāng)時(shí)看來合情而不合規(guī)的股權(quán)代持方式，前些年監(jiān)管不嚴(yán)的大背景也助長(zhǎng)了這種法不責(zé)眾的僥幸心理，直到這次終于踩了雷，不幸中的萬幸是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不會(huì)有什么實(shí)質(zhì)性影響，被動(dòng)解決了這個(gè)歷史遺留問題的同時(shí)，也給自己和同行買了個(gè)教訓(xùn)。

行業(yè)同仁關(guān)注帝歐公告，主要是關(guān)注此事對(duì)自己的企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)有何啟示。陶瓷行業(yè)的資本化趨勢(shì)已經(jīng)肉眼可見，很多企業(yè)已經(jīng)走在或是正準(zhǔn)備走向與資本共舞的路上，很多鮮活的案例就在身邊已經(jīng)發(fā)生或是即將發(fā)生。

總體來看，由于身處傳統(tǒng)制造行業(yè)，絕大多數(shù)陶瓷行業(yè)人士對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)規(guī)律與規(guī)則并不熟稔，陶瓷行業(yè)是高度民營(yíng)化而且高度自由競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，經(jīng)歷過漫長(zhǎng)的野蠻生長(zhǎng)階段，普遍缺乏規(guī)范意識(shí)，也形成了不少想當(dāng)然的慣性。當(dāng)然，近年來隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的普遍擴(kuò)大、資本運(yùn)營(yíng)案例的增多以及跨行業(yè)優(yōu)秀專業(yè)人才的流動(dòng)，陶瓷企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營(yíng)意識(shí)整體也在明顯提高，這無疑是一個(gè)可喜的變化。

近兩年來，由于各種因素的合力作用，陶瓷行業(yè)兩極分化的趨勢(shì)已經(jīng)日益明顯。大家日子都好過的時(shí)代已經(jīng)過去，要么升騰，要么沉淪，企業(yè)的出路，變得簡(jiǎn)單而殘酷，但是能夠升騰的畢竟只是極少數(shù)，為了能夠成為這極少數(shù)之一，很多企業(yè)都有借助資本的力量實(shí)現(xiàn)躍遷的夢(mèng)想。

任何夢(mèng)想的實(shí)現(xiàn)，都不是無代價(jià)的。資本化當(dāng)然也不例外。企業(yè)上市，意味著成為社會(huì)化企業(yè)，不僅經(jīng)營(yíng)的一舉一動(dòng)大都要置于政府監(jiān)管與公眾監(jiān)督之下，而且要承擔(dān)以往某些不夠規(guī)范的代價(jià)，一些在有限公司不違法違規(guī)的做法，成了上市公司以后就是違法違規(guī)，正如對(duì)公眾人物的要求高于普羅大眾，也是同理。

在資本市場(chǎng)，所有企業(yè)都只能戴枷起舞，也希望歐神諾負(fù)重前行，依然是行業(yè)大舞臺(tái)上那個(gè)優(yōu)美的舞者。

來源：中國(guó)陶瓷網(wǎng)

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