視線 | 跌破首日開(kāi)盤(pán)價(jià)，趣睡科技睡得還香嗎？

??8月12日是趣睡科技的高光時(shí)刻。

??當(dāng)天，趣睡科技在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市，發(fā)行價(jià)為37.53元，以74.5元開(kāi)盤(pán)，此后股價(jià)一路上揚(yáng)，最高達(dá)到119.2元，收盤(pán)價(jià)為101.72元，漲幅達(dá)到171.04%，一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。

??但自8月15日以來(lái)的交易日，趣睡科技股價(jià)可謂跌跌不休；8月19日收盤(pán)價(jià)為69.77，已經(jīng)跌破首日開(kāi)盤(pán)價(jià)。

??上市首日的高光，此刻變得有些晃眼；趣睡科技，接下來(lái)的日子能睡得香嗎？

??一、與小米、京東集團(tuán)關(guān)聯(lián)密切，依賴性強(qiáng)

??趣睡科技產(chǎn)品主要通過(guò)線上渠道進(jìn)行銷(xiāo)售。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，小米集團(tuán)和京東集團(tuán)均為公司的前五大客戶。其中，報(bào)告期內(nèi)，趣睡科技為減少關(guān)聯(lián)交易降低對(duì)小米集團(tuán)銷(xiāo)售并擴(kuò)展其他銷(xiāo)售渠道，且自2019年起B(yǎng)2B2C模式下小米商城減少對(duì)非米家系列產(chǎn)品的采購(gòu)，導(dǎo)致公司對(duì)小米商城的銷(xiāo)售收入呈現(xiàn)一定幅度下降。B2C模式下，報(bào)告期內(nèi)通過(guò)小米有品和京東商城實(shí)現(xiàn)的收入占比分別為58.46%、57.45%和48.61%，仍然維持較高比例水平。

??招股說(shuō)明書(shū)也明確表示，如果未來(lái)小米集團(tuán)和京東集團(tuán)減少向趣睡科技的采購(gòu)或其經(jīng)營(yíng)策略發(fā)生重大調(diào)整，或是趣睡科技通過(guò)小米集團(tuán)和京東集團(tuán)的銷(xiāo)量下降導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不能保持穩(wěn)定或增長(zhǎng)，抑或由于其他因素導(dǎo)致公司與小米集團(tuán)和京東集團(tuán)之間的合作減少，將可能使得趣睡科技通過(guò)小米集團(tuán)和京東集團(tuán)營(yíng)運(yùn)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入下降或無(wú)法實(shí)現(xiàn)收入，對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大不利影響。

??二、主要運(yùn)營(yíng)平臺(tái)單一，銷(xiāo)售渠道集中度高

??作為最早與小米系列平臺(tái)合作的品牌方之一，趣睡科技一直通過(guò)直接向小米集團(tuán)銷(xiāo)售產(chǎn)品以及在開(kāi)放電商平臺(tái)小米有品進(jìn)行自主銷(xiāo)售的模式與小米集團(tuán)合作。招股說(shuō)明書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，趣睡科技來(lái)自小米系列平臺(tái)的收入分別為41,785.71萬(wàn)元、32,743.51萬(wàn)元和29,020.89萬(wàn)元，收入占比分別為75.69%、68.43%和61.41%。

??盡管趣睡科技通過(guò)小米系列平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售占比有所下降，但據(jù)新浪家居了解，現(xiàn)階段趣睡科技主要運(yùn)營(yíng)平臺(tái)仍為小米系列，運(yùn)營(yíng)平臺(tái)相對(duì)單一。

??三、費(fèi)用率上升，營(yíng)收及毛利下降

??據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，趣睡科技期間費(fèi)用包括銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用，2019年度、2020年度和2021年度期間費(fèi)用分別為10,458.02萬(wàn)元、5,942.92萬(wàn)元和5,834.62萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為18.94%、12.42%和12.34%。報(bào)告期內(nèi)，費(fèi)用率逐年遞增。

??不僅如此，從營(yíng)收、凈利潤(rùn)及毛利率來(lái)看，2019-2021年度，趣睡科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.52億元、4.79億元、4.73億元；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為7392.98萬(wàn)元、6787.95萬(wàn)元和6845.51萬(wàn)元；毛利率分別為33.59%、27.89%、27.86%。過(guò)去三年，趣睡科技營(yíng)收以及毛利率呈逐年下滑態(tài)勢(shì)。

??四、外包生產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)難控

??據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，趣睡科技所有產(chǎn)品均采取外包生產(chǎn)方式，有助于公司將主要精力集中于企業(yè)核心業(yè)務(wù)，集中力量于產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新。這是一把雙刃劍，一方面，外包生產(chǎn)有助于趣睡科技實(shí)現(xiàn)輕資本運(yùn)營(yíng)模式；另一方面，隨著產(chǎn)品生產(chǎn)成本的波動(dòng)，以及外包廠商的產(chǎn)能、管理水平等因素的影響，都有可能會(huì)對(duì)趣睡科技的發(fā)展造成影響。這里提及的影響，就包括品控問(wèn)題。互聯(lián)網(wǎng)上，關(guān)于趣睡科技旗下8H品牌床墊的投訴不少。由于是純外包生產(chǎn)模式，趣睡科技對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量控制的自主權(quán)其實(shí)不高。而產(chǎn)品質(zhì)量對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)品牌而言，又是牽一發(fā)而動(dòng)全身的重要因素。因此，想辦法做好品控，可能是趣睡科技亟待重視的環(huán)節(jié)。

??另一方面，招股說(shuō)明書(shū)稱，采取外包是為了集中力量于產(chǎn)品研發(fā)，但實(shí)際情況卻是，近三年以來(lái)，趣睡科技研發(fā)費(fèi)用分別約為630.92萬(wàn)元、614.86萬(wàn)元、804.4萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為1.14%、1.28%、1.7%，哪怕是跟家居制造企業(yè)相比，也并不高?？梢?jiàn)，趣睡科技對(duì)“產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新”的重視程度，至少?zèng)]有招股書(shū)上說(shuō)的那么高。

??雖然產(chǎn)品研發(fā)方面科技含量不高，但在營(yíng)銷(xiāo)方面，趣睡科技的確有科技企業(yè)的影子。作為小米集團(tuán)的生態(tài)鏈企業(yè)，其產(chǎn)品宣傳經(jīng)常主打科技屬性，產(chǎn)品定位也和小米相似，注重凸顯“高性價(jià)比”。品牌和產(chǎn)品視覺(jué)輸出方面，偏向于簡(jiǎn)潔、利落，很有科技企業(yè)的范。

??當(dāng)然，我們更期待趣睡科技在產(chǎn)品研發(fā)上，也能進(jìn)一步向科技企業(yè)看齊。

??結(jié)語(yǔ)

??趣睡科技以攪局者的身份搶入家居市場(chǎng)，挑戰(zhàn)床墊、枕頭為主的睡眠領(lǐng)域，就目前而言，其體量還難以匹敵慕思、喜臨門(mén)等行業(yè)巨頭，其科技屬性在產(chǎn)品范疇并未充分展現(xiàn)。但假以時(shí)日，當(dāng)趣睡科技真的變成一家科技企業(yè)，或許會(huì)引發(fā)家居行業(yè)的新一輪變革。

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