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公牛集團(tuán)半年報(bào)：增長遇阻資金閑置

來源：家居百科時(shí)間：2020年08月21日 20:23

??8月17日晚，公牛集團(tuán)披露2020年半年報(bào)。

??報(bào)告顯示，2020年上半年，公牛集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.87億元，比去年同期減少17.35%；歸母凈利潤8.04億元，同比下降24.62%。另外，公司在報(bào)告中表示，新冠疫情對(duì)公司一季度業(yè)績沖擊較大，二季度營收和凈利潤實(shí)現(xiàn)較快地恢復(fù)，2020年二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 27.29 億元，環(huán)比第一季度增長 97.78%。

??對(duì)于公牛集團(tuán)未來發(fā)展，海通證券仍持積極態(tài)度，認(rèn)為公牛集團(tuán)擁有極強(qiáng)的線下渠道優(yōu)勢，公司新品的拓展也有望受益于現(xiàn)有轉(zhuǎn)換器/墻開的渠道，并通過終端網(wǎng)點(diǎn)的營銷、生產(chǎn)端的品控對(duì)公司新品品牌力形成正向反饋，從而不斷提高公司競爭力。

??安信證券也表示：“公牛作為轉(zhuǎn)換器、墻開的龍頭，不斷深化渠道布局，豐富各產(chǎn)線 SKU，有望在更多細(xì)分領(lǐng)域提升市占率，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定增長?！?/p>

??半年報(bào)發(fā)出后的首個(gè)交易日，公牛集團(tuán)股價(jià)開盤十分鐘內(nèi)大跌2.01%，后續(xù)股價(jià)在波動(dòng)中回升，截止收盤，股價(jià)上漲3.85%，資本市場整體而言做出了正面回應(yīng)。

??然而，公牛集團(tuán)未來業(yè)績的增長依然面臨著重重阻力。

??首當(dāng)其沖的問題就是產(chǎn)品同質(zhì)化。公牛集團(tuán)的主要產(chǎn)品為轉(zhuǎn)化器、墻壁開關(guān)插座，在2019年分別占總營收的比例達(dá)50.33%、31.96%，是公司營收的最主要來源。然而，由于核心技術(shù)要求較低，行業(yè)門檻也較低。公牛集團(tuán)董事長阮立平在今年6月的新生代企業(yè)家活動(dòng)中也表示：“插座屬于控制比較簡單，內(nèi)容創(chuàng)新較為局限的產(chǎn)品?！闭蛉绱耍a(chǎn)品面臨著嚴(yán)重的同質(zhì)化問題。

??有消費(fèi)者指出，某電商平臺(tái)上的其他品牌的一些插座產(chǎn)品和公牛集團(tuán)的區(qū)別不大，價(jià)格反而更低。廣發(fā)證券也認(rèn)為，公牛生產(chǎn)的插座、墻壁開關(guān)等主要產(chǎn)品同質(zhì)化程度高。

??同質(zhì)化的產(chǎn)品導(dǎo)致較低的品牌黏性，疊加產(chǎn)品的低價(jià)、高需求迫切度等特征，使得消費(fèi)者更愿意線下就近購買。由此，公牛集團(tuán)在線下營銷網(wǎng)絡(luò)中構(gòu)筑的較難復(fù)制的渠道優(yōu)勢，成為公司的核心競爭力之一。公司報(bào)告顯示，公牛集團(tuán)在全國范圍內(nèi)建立了約 75 萬個(gè)五金渠道售點(diǎn)、近12萬個(gè)專業(yè)建材及燈飾渠道售點(diǎn)及18萬多個(gè)數(shù)碼配件渠道售點(diǎn)，并通過“配送訪銷”模式加強(qiáng)渠道深度。

??但是，在疫情的催化下，消費(fèi)者線上消費(fèi)的習(xí)慣逐漸形成，慢慢地弱化了線下渠道的優(yōu)勢，線上渠道的布局也顯得更加重要。不過，公牛集團(tuán)在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，公司線上銷售占比不高，僅為10%。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，我國墻壁開關(guān)插座行業(yè)從業(yè)企業(yè)規(guī)模存在較大差異、市場集中度較低。同時(shí)，以雷斯諾、西門子、松下為代表的知名外資品牌進(jìn)入國內(nèi)市場，可能通過其豐富的產(chǎn)品和功能搶占市場份額。可見，公牛集團(tuán)線上渠道不僅面臨著眾多國內(nèi)中小企業(yè)的競爭，還有國外知名品牌的威脅，渠道變革并不容易。

??不僅如此，從行業(yè)整體來看，插座市場已步入成熟期，未來發(fā)展空間不大，公司亟需開辟新產(chǎn)品線。有業(yè)內(nèi)人士指出，插座已成為一種很常見的日出用品，未來即使能為公牛集團(tuán)帶來穩(wěn)定的利潤和現(xiàn)金流，也缺乏想象空間。實(shí)際上，近年來公牛集團(tuán)也在致力于新品類的拓展。2014年，公司進(jìn)入LED照明領(lǐng)域，并于2016年又開始數(shù)碼配件業(yè)務(wù)。為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)，公牛還成立了智能研究院，專門從事智能家居等產(chǎn)品的研究。2018年3月，公牛集團(tuán)在AWE展會(huì)上發(fā)布具有手機(jī)App遠(yuǎn)程控制功能的智立方USB插座。

??而公牛集團(tuán)新品拓展也同樣面臨著強(qiáng)有力的競爭對(duì)手。轉(zhuǎn)換器、墻壁開關(guān)插座等產(chǎn)品作為未來智能家居的重要控制入口，吸引了不少實(shí)力雄厚的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)駐。早在2015年，小米就發(fā)布了具有定時(shí)開關(guān)和遠(yuǎn)程控制功能的智能插座。今年2月，小米還推出了增加支持用電量統(tǒng)計(jì)、漏電檢測功能的青米智能插座。雖然從目前來看，與深耕插座領(lǐng)域的公牛相比，小米的智能插座在價(jià)格、銷量等方面還沒有明顯的優(yōu)勢，但未來小米的研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢和智能家居生態(tài)鏈布局對(duì)公牛集團(tuán)的產(chǎn)品智能升級(jí)的影響仍然不可小覷。

??此外，公牛集團(tuán)募集巨額資金后又將大量資金暫時(shí)閑置，不禁使得投資者對(duì)資金募集額度的合理性和公司盈利能力的可持續(xù)性產(chǎn)生懷疑。今年2月，公牛集團(tuán)在上交所主板上市，募集資金總額為35.67億元，擬投資于墻壁開關(guān)插座等公司主要產(chǎn)品的生產(chǎn)基地及研發(fā)中心等建設(shè)項(xiàng)目。但昨日發(fā)布的公牛集團(tuán)募集資金實(shí)際使用情況公告顯示，IPO募集資金中，進(jìn)行現(xiàn)金管理的閑置募集資金高達(dá)21億元，實(shí)際投入擴(kuò)充產(chǎn)能的資金寥寥無幾。

??主營業(yè)務(wù)實(shí)際投入乏力還體現(xiàn)在公司的分紅方案中。2019年，公司凈利潤為23.04億元，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利總額就高達(dá)22.8億元。另外，招股書顯示，上市前三年，公牛集團(tuán)累計(jì)分紅已高達(dá)33.4億元，其中阮氏家族獲得分紅就超過了30億元。

??為何在上市前連續(xù)大手筆分紅，卻又在IPO時(shí)募集巨額資金？又為何募集資金后卻將大量資金閑置，而非投入實(shí)際擴(kuò)充產(chǎn)能？這其中的原因和隱含的風(fēng)險(xiǎn)，還需投資者細(xì)細(xì)思考。（來源：新浪財(cái)經(jīng)）

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