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段傳敏專欄 | 資本豪客殺入泛家居如入無人之境

來源：家居百科時間：2020年05月25日 14:03

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一月戰(zhàn)略入股三家上市企業(yè)

??碧桂園主動進擊泛家居

??一個月來，在泛家居產(chǎn)業(yè)，一個豪客身影頻現(xiàn)：

??4月12日，碧桂園創(chuàng)投以5億元認購帝歐家居6.5%的股權，對應2676萬股。

??5月6日，碧桂園創(chuàng)投擬以約5億元認購蒙娜麗莎2712萬股，持有蒙娜麗莎6.22%的股權。

??最近的消息是，5月20日，碧桂園創(chuàng)投擬認購惠達衛(wèi)浴本次非公開發(fā)行的5060.97萬股A股股票，認購金額為4.15億元……

??這個豪客——成立不到兩年的深圳碧桂園創(chuàng)新投資有限公司（簡稱“碧桂園創(chuàng)投”）——號稱為房地產(chǎn)大鱷碧桂園的“一級部門”。該公司2019年1月成立后動作迅速，4月即聯(lián)合騰訊等資本一起領投了國內(nèi)最大非公醫(yī)療服務平臺企鵝杏仁，之后又出手大搜車、貝殼找房、塞飛亞農(nóng)業(yè)科技等新經(jīng)濟領域的優(yōu)質(zhì)項目，2019年底，碧桂園創(chuàng)投又宣布領投藍箭航天的C輪融資，開始進軍高科技領域，兩年來投資上百億元，進入幾十個創(chuàng)業(yè)投資項目。

??而今天碧桂園創(chuàng)投的風格發(fā)生明顯變化：一、直接面向上市公司，而不是過去的創(chuàng)業(yè)投資項目；二、投資房地產(chǎn)相關配套企業(yè)。第二點符合其業(yè)務定位：“專注地產(chǎn)生態(tài)鏈的上下游企業(yè)，將集團資源最有效賦能標的，實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同?！钡谝稽c則顯示出碧桂園創(chuàng)投開始追求穩(wěn)健的財務投資收益。

??但是，不能不說，碧桂園此舉不但穩(wěn)健，而且十分精明：一方面，投資均在五六億左右，戰(zhàn)略持股超過5%,可以派駐董事；另一方面，這些企業(yè)不但與地產(chǎn)業(yè)務合作緊密，而且經(jīng)營相當良性。

??除此之外，在2020這個特殊之年戰(zhàn)略入股，堪稱碧桂園對泛家居產(chǎn)業(yè)的第一次正面進擊。此舉幾乎是抄了這些上市公司的“老底”：

??帝歐家居：碧桂園創(chuàng)投以每股18.68元/股的價格購進，按2019年底的總股東38496萬股計劃，對應市值為71.91億元。如果按2019年年底5.67億元的凈利潤計算，對應的市盈率為12.68倍；

??蒙娜麗莎：碧桂園創(chuàng)投以18.43元/股購進2712.9679萬股，以總股本4.06億股計算，對應市值為74.8億元。如果按2019年4.36億的凈利潤計算，對應的市盈率為17.16倍。雖然其市盈率較高，但其市值已經(jīng)比最高時候的100億下調(diào)了25%。

??惠達衛(wèi)?。罕坦饒@創(chuàng)投以8.2元/股購進5060.97萬股，以總股本3.69億股計算，對應市值為30.3億元。如果按2019年3.29億的凈利潤計算，對應的市盈率為近9.20倍。

??這三家企業(yè)都屬于行業(yè)的佼佼者，保持較高速度的增長，屬于碧桂園創(chuàng)投要尋找的“未來十年的優(yōu)秀企業(yè)和商業(yè)領袖”（其實已經(jīng)接近甚至是了），而且關鍵是與碧桂園地產(chǎn)保持著密切的戰(zhàn)略合作關系，以后者近萬億的營收規(guī)模，完全可以“賦能”（提供更多訂單）給這些企業(yè)（當然，短期數(shù)億的現(xiàn)金流對受疫情影響的它們也相當重要）。

??有理由相信，入股這三家企業(yè)肯定不是結束，接下來碧桂園創(chuàng)投將會有更多的動作，攪起更大的風浪。它以萬億市場規(guī)模為背景，進入單企營收剛剛過百億的泛家居行業(yè)，幾乎如入無人之境。

??頭部房地產(chǎn)整合加快

??泛家居應積極融入其“勢力范圍”

??盡管表面上進入泛家居屬于碧桂園創(chuàng)投的業(yè)務范圍，但人們好奇的是，為什么它偏偏選擇已經(jīng)上市的企業(yè)？

??穩(wěn)定和安全當然是第一考慮，但為什么它不將目標投向那些準備上市的“潛力股”？畢竟，從回報率上看，后者能帶來更豐厚的回報。

??另一個問題是，像碧桂園這類企業(yè)近年來積極布局泛家居產(chǎn)業(yè)，要分食后者的蛋糕。它們采用以下方式：自行建設、合建企業(yè)（如索菲亞在河南合作建廠）、資方供應鏈營銷平臺（如橙家和恒騰網(wǎng)），問題在于，為什么現(xiàn)在開始與泛家居的知名品牌進行股權上的“更緊密安排”？

??難道是房地產(chǎn)大佬們等不及了？

??盡管碧桂園創(chuàng)投是單獨的公司，在碧桂園龐大的體系內(nèi)與地產(chǎn)業(yè)務并無交叉的必要；盡管也許這只是基于穩(wěn)健財務投入的一種舉動，但客觀上，此舉正在泛家居圈造成強烈的震撼效果：如果連上市公司的大佬們都在快速進入碧桂園的股權關系體系，那么后面的中小企業(yè)怎么辦？

??顯然，隨著中國城鎮(zhèn)化的即將結束、房地產(chǎn)的高度受控，房地產(chǎn)企業(yè)進入其供應鏈是繼續(xù)保持和壯大規(guī)模的優(yōu)先方向（另一個方向是深耕其用戶）。在進入方式上，自建屬于小農(nóng)的自留地思維，時間周期長不說，缺乏品牌效應以應付越來越挑剔的消費者，同時更無上市的價值（深度依賴房地產(chǎn)帶動）；合建工廠跟自建的性質(zhì)差不多，雖有了品牌加持但回報漫長；資第三方平臺屬于互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟的創(chuàng)業(yè)模式，看似資源龐大但容易形成資源依賴，風險極高。一方面是自己要加快進入供應鏈的渴求，一方面是精裝房政策的驅使，還有重要的一方面是消費者對房產(chǎn)配套產(chǎn)品品牌化的要求。在此背景下，直接投知名品牌勢在必然。

??我的一個判斷是：碧桂園創(chuàng)投將成為泛家居產(chǎn)業(yè)重量級的資本玩家（相比之下紅星美凱龍黯然失色），它具有相比任何的風險更大的優(yōu)勢。未來，其不但上市公司，而且將投擬上市公司；甚至，不排除其像國際財團那樣直接控股相關企業(yè)。

??理論上，沒有比碧桂園創(chuàng)投更好的伙伴了。因為，它可以讓泛家居企業(yè)成為碧桂園的親戚、一家人（而非合作伙伴）。盡管碧桂園地產(chǎn)的供應鏈管理越來越規(guī)范、透明和現(xiàn)代化。在房地產(chǎn)龐大而復雜的采購、溝通體系中，親戚（一家人）的身份當然可以獲得某些便利和通融。

??當然，也有規(guī)模企業(yè)可能不需要碧桂園的業(yè)務（沒有一樣可以換得業(yè)務）。但房地產(chǎn)業(yè)的加速整合正帶來需要密切關注的一個趨勢：頭部地產(chǎn)正構建自已的生態(tài)體系——這是說好聽點，其實就相當于“勢力范圍”。如果它們未來以萬億規(guī)模為基礎，形成幾個超級經(jīng)濟體，即便是泛家居現(xiàn)在的百億企業(yè)，能置身事外嗎？

??不能。因為這意味著一個風險可能發(fā)生：拱手讓出機會，讓后來者居上。

??那么，泛家居企業(yè)一定要與房地產(chǎn)發(fā)生“深度關系”嗎？

??那也未必。自強者恒強，當你意識到危險并著手準備，構建并強化自己的核心能力，你不需要“依附”于“強權”。當然，你也可以寄望于此說屬于危言聳聽，碧桂園或者沒有我說的那么富有戰(zhàn)略遠見，或者在執(zhí)行落地上有心無力。

??無論如何，我們看到，一個月的時間，碧桂園已將三家上市公司“攬入懷中”。此舉背后，意味深長，你可以足夠想象，哪怕最終證明只是虛驚一場。（來源：來一段）

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