半年報后，海爾智家為何評級“買入”最多

在資本市場，機構喜歡關注那些業(yè)績增長路徑清晰、盈利可以預測的企業(yè)。

海爾智家也正是這樣的一家公司。據公開渠道統(tǒng)計，半年報發(fā)布后截至9月10日，已有28家券商機構發(fā)布研報看好海爾智家，評級“買入”為行業(yè)TOP3最多。

從近期發(fā)布的半年報看，在業(yè)績增長上，卡薩帝穩(wěn)居高端第一基礎上份額持續(xù)提升、冰洗熱絕對優(yōu)勢上再突破、空調成行業(yè)份額TOP3唯一正增、海外持續(xù)跑贏行業(yè)等，海爾智家路徑清晰可見；在盈利能力上，海爾智家利潤3年復合增長率47.7%行業(yè)TOP3最高，且費率3年連降累計優(yōu)化1.6pct。

從券商發(fā)布的研報上看，西南證券認為海爾智家：一、優(yōu)勢產業(yè)穩(wěn)健增長，空調產業(yè)快速增長；二、降本增效持續(xù)深化，費用率持續(xù)優(yōu)化；三、套系化促進產品營收，海外高端轉型穩(wěn)步推進。

增長路徑清晰可見，盈利能力持續(xù)增強?？梢娙虣C構看好海爾智家，本質還是看好他業(yè)績的確定性和成長性。

各業(yè)務板塊持續(xù)增長，帶來強確定性

今年上半年，海爾智家實現營收1316億元，同比增長8.21%；歸母凈利潤89.6億元，同比增長12.6%；在營收、凈利潤穩(wěn)中有增的同時，海爾智家的毛利率和凈利率分別達到30.44%、6.87%，較去年同期均有所增長。

在整體處于階段性承壓的消費大環(huán)境下，海爾智家為何能夠走出穩(wěn)健的上升曲線？從財報拆解來看，主要有以下幾個動因。

其一，海外業(yè)務持續(xù)跑贏行業(yè)。國信證券指出，受消費承壓的影響，海外主要家電市場規(guī)模有所下滑，但海爾智家持續(xù)推動高端戰(zhàn)略，主要市場表現均好于行業(yè)。另據海爾歐洲首席執(zhí)行官Yannick Fierling在8月31日的IFA開幕式上透漏，海爾歐洲成為過去8年市場增速最快的品牌。同時，海爾智家也是歐洲家電份額最高的中國品牌。

其二，卡薩帝高端第一基礎上份額持續(xù)提升。財報顯示，2023上半年卡薩帝的市場份額從12.8%提升至14.2%，同比凈增1.4pct。同時卡薩帝各品類也均保持著市場的絕對引領：卡薩帝冰箱及洗衣機在中國萬元以上市場的份額達到39.4%、82.9%，空調在中國15000元以上市場份額達到29.2%。其中，卡薩帝冰箱、洗衣機份額較去年同比凈增0.8pct和7.7pct。

其三，海爾智家各產業(yè)實現持續(xù)凈增。譬如海爾冰箱整體份額在“以一超五”的基礎上，同比凈增1.9pct至45.1%；海爾空調整體市場零售額增幅47%，是TOP3中第一高增長品牌；海爾洗衣機上半年市場份額達到47%，同比增長1.1pct，是行業(yè)TOP10品牌中份額凈增最多的品牌。

其四，數字化轉型實現持續(xù)降費提效。財報顯示，2023上半年海爾智家費率優(yōu)化0.3pct。從歷史數據來看，海爾智家費率實現3年連降，累計優(yōu)化了1.6pct。上海申銀萬國在研報中指出，海爾智家2023H1凈利率為6.8%，同比+0.3pct，創(chuàng)2017年以來同期新高?？梢哉f，隨著海爾智家持續(xù)兌現降費提效，其利潤空間將被進一步釋放。

確定性是資本市場最關注的點，這也是茅臺、寧德時代等中國產業(yè)龍頭為什么長期倍受資本市場認可，而確定性就來自于持續(xù)增長帶來的良好預期。在競爭激烈的市場中，海爾智家能夠在行業(yè)領先的前提下繼續(xù)擴大優(yōu)勢，這正是資本看好的一個原因。

三級品牌與數字化，實現增長持續(xù)性

相比確定性，資本市場還看重企業(yè)的成長性。

對于海爾智家來說，不少投資者關注半年報后，海爾智家能否持續(xù)增長？特別是海爾智家已經連續(xù)增長好幾年了，未來怎樣實現增長？

要回答這個問題，就要看海爾智家如今在布局什么，以及如何布局。通過財報高頻詞高端、場景和數字化等，不難發(fā)現，海爾智家所有的產業(yè)布局都是圍繞三級品牌和數字化來的。

先說卡薩帝的布局。卡薩帝先后經歷了高端產品、高端品牌、高端場景、高端生活方式的升級，始終與時俱進地在改變，所以我們能看到卡薩帝份額在持續(xù)增長。同時，在國內，卡薩帝還重點布局shopping mall 及前置渠道，進入上海環(huán)球港等；在海外，卡薩帝亮相新加坡機電展、德國IFA展等，提高高端智慧場景在當地的落地速度，強化門店的成套銷售及轉化能力，不斷挖掘新增長空間。

海外也通過全球高端創(chuàng)牌、落地智慧家庭持續(xù)開辟新空間。在剛過去不久的德國IFA上，海爾智家攜旗下海爾、卡薩帝、Candy、Hoover四大品牌亮相，不僅展示了冰箱、洗衣機、酒柜、廚電等多品類多系列的高端產品，還搭建了智慧廚房、智慧儲酒、高端洗護等多個智慧場景。得益于高端創(chuàng)牌和智慧家庭的落地，在英國，海爾大家電居中國企業(yè)份額TOP1；在西班牙，海爾增速達16%，行業(yè)第一，多門冰箱份額為33.7%居TOP1；在意大利，旗下Candy洗衣機份額居市場TOP1，多門冰箱、酒柜均居TOP1。

而為了更高效地滿足當地用戶需求，海爾智家還在持續(xù)提升本土化服務能力。除了此前投產的羅馬尼亞冰箱工廠、土耳其干衣機工廠、土耳其洗碗機工廠等，今年投建的埃及生態(tài)園也將輻射歐洲市場，巴基斯坦廚電工廠輻射南亞市場。這些產能的加速釋放，也將助力海爾智家不斷撬動全球市場新增量。

再者場景品牌布局。三翼鳥開啟“萬家筑巢”2個月的時間，進入全國2149個小區(qū)，場景交易額8.5億。這一數據雖小，卻孕育著巨大的增長空間。華創(chuàng)證券指出，三翼鳥前置渠道建設與套系化銷售布局加速，23H1新建成套店1957家，未來具備貢獻較大增量預期。

最后是數字化。從企業(yè)經營的基本規(guī)律來看，大企業(yè)的國際化和品牌升級，勢必會增加企業(yè)的營業(yè)成本。目前，海爾智家研發(fā)、制造、供應鏈、物流等全流程的數字化轉型，取得了一定成果。財報顯示，海爾智家2023上半年費率再優(yōu)化0.3pct。接下來，海爾智家還將會進一步提升運營效率，持續(xù)推進數字化轉型。

其實不難發(fā)現，三級品牌與數字化不僅給海爾智家?guī)砹舜_定性的增長，也讓我們看到了其未來清晰的業(yè)績增長路徑。此次券商機構的“買入”評級最多，正是市場對海爾智家的認可。那么，在競爭愈發(fā)激烈的市場環(huán)境下，三級品牌與數字化還會給海爾智家?guī)矶嗌俪砷L空間？讓我們拭目以待。

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