宜華生活被立案調查 潮汕大佬劉紹喜陷債務危局

??昔日潮汕“資本教父”劉紹喜再次陷入危機之中。

??4月26日，劉紹喜實控的宜華生活（600978.SH）公告稱，因涉嫌信披違法違規(guī)，已經被證監(jiān)會立案調查。

??宜華生活表示，如因立案調查事項被證監(jiān)會予以行政處罰，且依據行政處罰決定認定的事實觸及退市規(guī)定，公司股票將重大違法強制退市的風險。

??宜華生活被立案調查之前，中誠信剛剛將其母公司宜華集團主體及兩項債項評級下調。其中，宜華集團主體信用等級由AA下調至A；“17宜華企業(yè) MTN001”和“17宜華企業(yè)MTN002”的債項信用等級由AA-下調至A，同時將宜華集團主體及上述債項信用等級繼續(xù)列入可能降級的觀察名單。

??現年57歲的劉紹喜是廣東潮汕人，以木材生意起家，人稱“木材大王”，2019年以75億元的身家排在胡潤富豪榜531位。他曾多次卷入政商風波，2019年還因配資炒自家股票穿倉被監(jiān)管處罰。

??突如其來的立案調查，撕開了這位潮汕大佬的危險局面一角。

??下滑的業(yè)績

??宜華集團是劉紹喜最主要的資產。股權信息顯示，宜華集團完全由劉紹喜家族把持。劉紹喜持股80%，為宜華集團第一大股東；劉紹喜兒子劉壯青、弟弟劉紹生分別持股10%。

??宜華集團涉足家居、醫(yī)療、地產、資本四大板塊。其中，家居、醫(yī)療板塊核心平臺分別為上市公司宜華生活、宜華健康，宜華集團持有這兩家上市公司各37.04%、29.02%股權，劉紹喜的兩個兒子劉壯青、劉壯超分別擔任宜華健康總經理、宜華生活董事長。

??宜華生活的前身為2004年上市的宜華木業(yè)，宜華健康的前身為2007年借殼上市的宜華地產。從2015年起，這兩家宜華系的上市公司均頻繁并購實現業(yè)務轉型，其中宜華生活以18億收購了新加坡華達利，并廣泛布局互聯網＋泛家居業(yè)務，宜華健康則置出地產業(yè)務，通過并購眾安康、親和源以及20多家醫(yī)院成為大型醫(yī)療集團。

??但這兩家上市公司的轉型均告失敗。中誠信披露，2019年以來，宜華集團主業(yè)經營承壓，下屬重要上市子公司宜華生活和宜華健康2019年經營均出現虧損。其中，宜華生活扣非凈虧損預計1.2-1.75億；宜華健康凈虧損預計將達到12.5-16.2億，業(yè)績同比均大幅下滑。

??宜華生活給出的虧損理由是受中美貿易摩擦影響，北美市場客戶訂單減少。由于北美是宜華生活的主要外銷銷售市場之一，難以在短期內轉移銷售中心，造成外銷收入同比大幅下降。

??宜華健康的虧損理由則是由于10億元左右的商譽減值、長期資產減值及計提壞賬導致。

??宜華集團本部無實體業(yè)務經營，利潤依賴子公司分紅等投資收益，受宜華生活、宜華健康雙雙虧損影響，宜華集團2019年業(yè)績亦將大幅下滑。2017-2018年，宜華集團全年凈利分別為16.16億、8.51億。

??數據顯示，截至三季末宜華集團主營業(yè)務僅實現收入55.3億，僅相當上年度的一半左右。

??危機的現金流

??宜華集團的現金流問題一直非常嚴峻。

??財報顯示，截至2019年三季末，宜華集團總資產559.54億，持有貨幣資金32.63億，總債務328.89億，其中有息負債219.83億。

??值得一提的是，宜華集團的負債大部分為流動負債，占總債務的73%以上。

??因此，宜華集團年內面臨巨大的兌付壓力。中誠信公告顯示，截至4月24日，宜華集團本部于公開市場存續(xù)債券超過50億（含2.5億元美元債），2020年內集中到期兌付壓力很大。

??與此同時，宜華集團持股大部分處于凍結或質押狀態(tài)，再融資能力明顯承壓。今年3月，宜華生活披露，宜華集團持有29.02%股權，其中已凍結超6成，占總股本的19.22%。此外，宜華集團持有的37.04%宜華健康股份也有部分被凍結，占宜華健康總股本12.95%。

??宜華集團的上市公司持股遭凍結主要是由于浙商產融的投資借款糾紛。宜華集團2017年對浙商合伙企業(yè)出資20億，根據相關約定，浙商合伙企業(yè)控股子公司浙商產融向宜華集團提供部分產業(yè)投資資金，但此后雙方產生糾紛

??值得一提的是，宜華集團的“存貸雙高”問題一直非常明顯。數據顯示，截至2019年三季末，宜華集團持有貨幣資金32.63億，同比降29.6%；但是宜華生活在現金漸少的情況下，仍在大量借貸，截至三季末，短債達到141億，同比增加47%。為此，宜華集團不得不支付大筆的財務費用。

??這個套路不得不讓人想到財務造假的康得新、康美藥業(yè)。因此，市場早對宜華系抱有警惕。（來源：大摩財經  作者：舒克）

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