負(fù)債持續(xù)走高，“小而美”的海爾系有屋家居沖刺A股

近日，海爾系青島有屋智能家居科技股份有限公司（下稱“有屋家居”）IPO申請(qǐng)已獲受理，這意味著，有屋家居距離上市更進(jìn)一步。

招股書顯示，有屋家居前身為青島海爾廚房設(shè)施有限公司，背后實(shí)控人為海爾集團(tuán)。公司產(chǎn)品涵蓋整體櫥柜及配套產(chǎn)品、定制家具及配套產(chǎn)品等，擁有“有屋（EOROOM）”、“博洛尼（Boloni）”、“海爾（Haier）”等品牌。

有屋家居表示，公司IPO擬募資12.81億元，用于與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的投資項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司生產(chǎn)能力將從56.00萬(wàn)套/年提升到94.00萬(wàn)套/年。

據(jù)了解，有屋家居較早進(jìn)入定制家居行業(yè)，算的上是智能家居領(lǐng)域第一批“吃螃蟹”的企業(yè)。目前有屋家居有經(jīng)銷、直營(yíng)和大宗業(yè)務(wù)三種銷售模式。其中，大宗業(yè)務(wù)模式主要為房地產(chǎn)開發(fā)商服務(wù)。

中海、萬(wàn)科、恒大是公司多年來(lái)的老客戶，去年前五大客戶為公司貢獻(xiàn)的收入約10.66億元，占總收入比重約29%，接近三成。此外，截至去年底，公司經(jīng)銷商數(shù)量合計(jì)808個(gè)，經(jīng)銷門店1065家及26家直營(yíng)門店。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，有屋家居是一家“小而美”的智能定制家居企業(yè)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。

財(cái)報(bào)顯示，2018年—2020年，有屋家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.1億、32.94億和37.07億元，歸母凈利潤(rùn)0.94億元、1.16億元和2億元，其中，櫥柜業(yè)務(wù)是公司主要收入來(lái)源，占總收入半壁江山。

公司收入雖然增長(zhǎng)穩(wěn)健，但毛利率、負(fù)債水平卻不盡如人意。與此同時(shí)，如果從有屋家居所在細(xì)分領(lǐng)域定制家居行業(yè)來(lái)看，公司整體實(shí)力與行業(yè)對(duì)手仍有一段差距。

以毛利率為例，2020年9家上市定制家居企業(yè)的毛利率均值為35.89%，有屋家居則為26.55%，低于行業(yè)均值約9個(gè)百分點(diǎn)。而近三年公司毛利率也出現(xiàn)接連下降的情況，從2018年的37%驟降10個(gè)百分點(diǎn)至去年的26.55%。

與行業(yè)均值差異較大的還有，逐年走高的負(fù)債水平。招股書顯示，2018年—2020年，公司流動(dòng)負(fù)債總額分別為 19.75億元、25.95億元及32.51億元，負(fù)債規(guī)模整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

雖然有屋家居的短期償債壓力小，但公司資產(chǎn)負(fù)債率卻高于行業(yè)均值。2020年有屋家居資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）為50.48%，較行業(yè)38.58%的均值高出約12個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)債水平處于行業(yè)高位。

對(duì)于債務(wù)過(guò)高的原因，有屋家居在招股書中解釋，主要系近年來(lái)公司處于擴(kuò)張階段，資金需求量大，而公司融資渠道有限，主要通過(guò)債權(quán)、內(nèi)生發(fā)展的方式來(lái)獲取資金，導(dǎo)致公司負(fù)債率偏高。

事實(shí)上，除了債務(wù)以外，公司大宗業(yè)務(wù)收入占比也明顯偏高。財(cái)報(bào)顯示，公司大宗業(yè)務(wù)占比從2018年的24%大幅增長(zhǎng)至2020年的52%。而去年行業(yè)大宗業(yè)務(wù)占比均值在26%左右，高出行業(yè)均值整整1倍。

時(shí)下，家居行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模日漸龐大。官方數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)我國(guó)家具制造業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持較快增長(zhǎng)，2020年定制家具行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已突破 3300 億元，同比增速超過(guò) 7%。

千億市場(chǎng)規(guī)模當(dāng)前，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手林立。目前，已上市的定制家居企業(yè)就有歐派、索菲亞、尚品宅配、金牌櫥柜、好萊客、我樂家居、志邦家居、皮阿諾、頂固集創(chuàng)等9家，不僅如此，近兩年行業(yè)還新添許多如阿里、小米、貝殼、曲美、顧家等新入局者。

不難看出，定制家居賽道競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)異常激烈，而有屋家居想從中分一杯羹，除了智能技術(shù)外，顯然還需更多砝碼。

（文章來(lái)源：界面新聞）

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