科順股份年報(bào)發(fā)布：行業(yè)龍頭地位依然，多重利好構(gòu)建宏大未來(lái)

4月26日,科順股份發(fā)布2022年年報(bào)。2022年,科順股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收76.61億元,同比下降1.42%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.78億元,同比下73.51%。

在諸多不利因素影響下的2022年,建筑建材領(lǐng)域承受較大壓力?？祈樄煞蓦m然業(yè)績(jī)有所下滑,但相比于大環(huán)境與同行,依然展示了其穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)能力,防水龍二地位更加鞏固;體現(xiàn)出科順股份優(yōu)于同行的經(jīng)營(yíng)能力,及防水賽道的“黃金”屬性。

年報(bào)表示,主要受國(guó)際局部政治軍事沖突加劇、通貨膨脹預(yù)期及國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革等因素影響,公司上游瀝青等石化相關(guān)原材料采購(gòu)價(jià)格大幅上漲,公司生產(chǎn)成本相應(yīng)增加,而公司的銷售價(jià)格調(diào)整有一定滯后性,因而導(dǎo)致公司 2022 年度毛利率下降。同時(shí),公司部分下游客戶回款不及預(yù)期,公司結(jié)合客戶的具體資信情況、回款能力及意愿、應(yīng)收賬款保障措施等綜合判斷應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn),并按照預(yù)期損失情況審慎計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬損失,導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下滑。

集中度進(jìn)一步提升,危機(jī)下絕對(duì)龍頭企業(yè)的機(jī)遇

據(jù)建材行業(yè)企業(yè)已發(fā)布的年報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告看,2022年無(wú)疑是極其困難的一年。

據(jù)中國(guó)建筑防水協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì),2022年前10月,國(guó)內(nèi)改性瀝青防水卷材產(chǎn)量同比下降12.5%,預(yù)計(jì)建筑防水材料全年總產(chǎn)量同比下降15.4%。從數(shù)據(jù)看,除了東方雨虹、科順股份、北新建材等少數(shù)絕對(duì)龍頭企業(yè),其他建筑防水企業(yè)承壓明顯,盈利水平分化正進(jìn)一步擴(kuò)大,行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

據(jù)中國(guó)建筑防水協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2020年以前,中國(guó)建筑防水行業(yè)集中度低,東方雨虹與科順股份兩大龍頭合計(jì)市場(chǎng)占比不超過(guò)15%。2020年之后,行業(yè)集中度提升加速,據(jù)最新數(shù)據(jù),2022年,兩大龍頭企業(yè)市場(chǎng)占比已超過(guò)20%。

越是行業(yè)困難時(shí)期,行業(yè)集中度加速越明顯。一方面,頭部企業(yè)具有品牌效應(yīng),有一定溢價(jià)能力。在成本端也有能力下壓,并且有能力開(kāi)拓新領(lǐng)域,找到新的增長(zhǎng)點(diǎn),利于穿越周期。

相比之下,腰部、尾部企業(yè)沒(méi)有品牌、技術(shù)、渠道、網(wǎng)絡(luò)、生產(chǎn)線等多方面支撐,在行業(yè)下行期更處于劣勢(shì),加速分化,更容易遭到淘汰。

而隨著《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》的落地執(zhí)行,行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升,以東方雨虹、科順股份為代表的行業(yè)龍頭受益明顯。

新規(guī)落地,帶來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)容、出清加速、下游選擇變化等多重利好

4月1日,《建筑與市政工程防水通用規(guī)范》(以下簡(jiǎn)稱防水新規(guī)或新規(guī))正式執(zhí)行。新規(guī)提升了防水年限、重新定義了防水等級(jí)、提高了防水材料耐久性能要求、增加了防水道數(shù)、規(guī)定了材料最小厚度,以此全面提升防水工程質(zhì)量。

這一規(guī)范的執(zhí)行,不僅將帶來(lái)巨大的行業(yè)增量,同時(shí),標(biāo)準(zhǔn)的提升,也將加速低端產(chǎn)品淘汰,有助于行業(yè)龍頭企業(yè)的更好發(fā)展。同時(shí),從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,新規(guī)的落地,將逐步影響到下游市場(chǎng)對(duì)防水材料的重視程度,并改變其在選擇防水企業(yè)上的慣性思維,品牌防水企業(yè)將得到更大的關(guān)注與更多的選擇。

據(jù)天風(fēng)證券測(cè)算,新規(guī)落地后對(duì)于防水行業(yè)需求的帶動(dòng)主要有存量和新增兩維度,有望釋放約1500億市場(chǎng)空間。(現(xiàn)有的防水需求中,屋面、地下、室內(nèi)等不同部位通過(guò)增加防水材料的層數(shù)帶動(dòng)對(duì)應(yīng)的存量空間擴(kuò)容,其測(cè)算屋面、地下和室內(nèi)防水的市場(chǎng)空間新規(guī)落地后有望分別擴(kuò)容391億元、322億元、58億元,提升幅度分別為72%、67%、38%,三者市場(chǎng)空間合計(jì)擴(kuò)容771億元,提升幅度約為65%;在此前較少涉及的金屬屋面及外墻部位來(lái)說(shuō),BIPV帶動(dòng)金屬屋面防水快速放量,預(yù)計(jì)新增廠房類屋頂防水市場(chǎng)25億元,外墻防水市場(chǎng)空間廣闊,市場(chǎng)空間有望逐步釋放759億元。)

新規(guī)的落地不僅帶來(lái)市場(chǎng)的擴(kuò)容,其中對(duì)于大幅提高防水設(shè)計(jì)年限的要求,非標(biāo)產(chǎn)品、非標(biāo)施工出清帶來(lái)市場(chǎng)格局優(yōu)化,科順股份作為龍頭率先受益。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)全面優(yōu)化,暖風(fēng)之下成長(zhǎng)可期

2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)啟全面復(fù)蘇之路,地產(chǎn)行業(yè)回暖,新基建投資加速,建材行業(yè)發(fā)展可以預(yù)期。

近幾年,科順股份貫徹“唯惶者生存”的危機(jī)意識(shí),保持對(duì)市場(chǎng)的警醒,在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)上全面優(yōu)化,收購(gòu)豐澤股份,開(kāi)拓相關(guān)多元業(yè)務(wù),不僅實(shí)現(xiàn)了在建筑防水領(lǐng)域的穩(wěn)健增長(zhǎng),也開(kāi)發(fā)了第二增長(zhǎng)曲線。隨著行業(yè)春風(fēng)的吹來(lái),科順股份或?qū)⒁猿酵械膽B(tài)勢(shì)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。

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